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中证等权90指数投资价值分析图-【资讯】

发布时间:2021-07-15 18:11:21 阅读: 来源:岩棉条厂家

成分股分析

成分股是构成指数的基础,决定了指数的基本属性。等权90指数以上证50指数的50只股票和深证成份指数的40只股票为成分股,是迄今为止沪深两市结合度最为合理的一个指数。

数量与市值

首先,等权90指数有着最佳的沪深两市股票分配,包括数量和权重。等权90包括90只股票,其中沪市有50只股票,深市有40只股票,而中证100,中证200,沪深300的股票都不同程度的偏向于沪市。更加重要的是,由于编制规则的创新,等权90合理的平衡了沪深两市的市值分布,实际上,等权90指数在沪深两市分配的权重接近。在2010年7月1月(指数调整初期),沪市权重为55.6%,深市权重为44.4%,在2010年11月26日,两市权重分别为52.45%和47.55%,仍然保持着很好的平衡性。

其次,等权90指数有着良好的市值代表性。一般认为沪深300是沪深两市代表性最佳的指数,但是沪深300虽然大而全,却包含了过多的小市值股票,这一点非常不利于指数基金的管理。实际上,等权90指数的50只沪市股票的总市值已经占到沪深300的211只沪市股票总市值的74.8%,占沪深300总市值的63.49%;等权90指数的40只深市股票的总市值已经占到沪深300的89只深市股票总市值的66.9%,占沪深300总市值的10.13%. 但是等权90指数全部的股票数量不及沪深300的三分之一。等权90指数较少的成分股数量,较大的市值代表性正好满足这种要求。图1是等权90指数成分股的市值特性。

图1 成分股市值分布

资料来源:Wind资讯,华泰联合证券研究整理

行业分布

对于一个宽基市场指数而言,指数的权重在不同的行业间分配应该合理,既不过于集中于某个行业,同时又与各行业的市场规模保持一定的一致性。图2是等权90指数的权重行业分布。

从图2上可以看出,金融服务权重最大,为26.67%(90只股票中占24只),其次是有色金属,为12.22%(90只股票中占11只),接下来的行业分布较为均匀,权重最小的4个行业为商业贸易,信息服务,信息设备,综合(在图上表现为其他),权重均为1.11%。相比而言,沪深300最小的行业权重仅为0.17%,而金融服务权重高达28.23%,第二的有色金属仅为8.01%,分布非常不均匀。中证100表现更为糟糕,金融服务的权重最高,为41.19%,权重最小的信息设备仅占0.61%。

图2 行业分布(按申万一级行业分类)

资料来源:Wind资讯,华泰联合证券研究整理

等权重的优势

指数的另外一个基本特征是加权方式。等权90指数顾名思义,在每次权重调整之后,所有股票的权重都相等。

避免股市泡沫风险

传统的指数普遍采用(自由流通)市值加权法,分配较高的权重给(自由流通)市值加大的股票。这一加权方式有着本身的缺点,即很有可能高配高估值,低配低估值股票,这违反了价值投资的原则,在极端情况下如2000年美国的IT泡沫破灭时,按照此种方式加权的指数遭遇了非常大程度的下跌,而等权标准普尔500指数却还有4%的上涨,主要原因是等权指数没有过分配置科技股的权重。

图3 等权指数避免泡沫风险

资料来源:Bloomberg,华泰联合证券研究整理

中国资本市场处在高速成长期,难免出现行业泡沫,等权指数能够有效地减少这种风险给投资者带来的损失。

利用小盘股效应

等权指数不管成分股本来市值的大小,而是相等的在每只股票上配置权重,流通市值为17718亿的中国石油与流通市值为64亿的深圳能源(000027)被分配了相同的权重。由于小盘股效应(即小盘股长期表现要好于大盘股的特性)的存在,利用等权可以有效地将小盘股效应利用起来。因此,等权指数的表现一般都比同样成分股的市值加权指数表现要好。

对于等权90而言,深证成指属于市值偏小的指数,上证50属于市值偏大的指数,深圳成指长期表现好于上证50,进行等权处理之后,市值占比达86%的沪市股票整体权重仅为55.6%,而市值仅为14%的深市股票整体权重提高到44.4%. 因此等权90指数的表现要好于上证50。等权降低了深证成指的波动率,减少了大起大落的风险,在收益率和波动之间找到了一个平衡。

图4 等权指数表现出色

资料来源:Wind,华泰联合证券研究整理

利用均值回归效应

股市每天都有涨跌,但可以发现的是,股票价格大部分时候都在围绕着一个价格(存在但不可确定)上下波动,涨得过高的股票一般会下跌,而跌幅较大的股票一般会有反弹,这就是所谓的均值回归效应。

等权指数因为需要周期性的进行权重调整,即在调整日将所有的股票权重恢复到等权,实际上是在不断的依据均值回归效应进行权重修正。这意味着,过去股票价格上涨的股票权重将降低(被卖出),过去股票价格下跌的股票权重将增加(买入)。

图5 等权指数再平衡操作

资料来源:Wind,华泰联合证券研究整理

华泰联合证券研究所金融工程团队

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